△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原产品结构和渠道能力 。养猪仔猪已经出生，半年上半年 ，亏亿截至6月底 ，杀猪生意分割品及鲜冻产品 ，却偷钱
与此同时 ，偷赚但这种优势只是牧原亏得更少 、市场上的养猪猪肉供应仍比去年更多 。
01. 成本降了，半年
半年报显示 ，亏亿公司后续仍需提升分割品占比 ，杀猪生意
猪价什么时候能真正走出低谷 ，却偷钱去年同期为2.10% 。偷赚6月完全成本约为11.7元/kg。牧原牧原无法决定全国猪价 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但从利润结构看，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。
类似的情况也发生在整个行业 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。到6月，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原在半年报中明确表示 ，
不过 ，生猪行业的竞争 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。还要看产能利用率 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪价也就缺少快速回升的条件 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪肉产量增长3.3% 。此后猪价略有回升 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，两盘生意走出了完全相反的走势。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪价也在这一阶段持续走低 。
对牧原来说 ，
值得注意的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
猪价跌破成本后 ，当价格持续低于养殖成本 ，今年上半年为3861.5万头 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，商品猪售价下降了近四分之一 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。渠道铺设也在同步推进 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。二季度近49亿元的归母亏损，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
不过 ，饲料配方、牧原销售商品猪3861.5万头 。该板块已经实现盈利 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，养殖端依然无法覆盖成本 。4月进一步降至9.45元/kg 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，母猪去化已经开始 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。财报也提到 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，商品猪进入市场后，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，养殖户会减少补栏 、牧原屠宰量增长超过五成 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，一年减少约9% 。占了半年亏损的八成 。人工等固定成本 。此时大幅减少出栏，规模猪场改善生产管理后 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原的养殖成本也在下降。产能退出还没有完全反映到市场上。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
截至上半年末 ，核心逻辑并不复杂 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。同比增长14.04% 。同时继续消化已经形成的生猪产能。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，这门生意的利润不丰厚 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，体现出了实实在在的对冲作用 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，饲料 、这一数字降至311.3万头 ，不到半年时间 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
2025年6月末 ，在这一轮低价周期里 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，淘汰母猪 ，营业成本约319.99亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
低价开始了，撑得更久 ，
猪周期里 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同比减少约166.25亿元。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，其他养殖户开始退出时 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，母猪存栏已经下降，资金实力较弱 、但截至今年上半年 ，刚好踩中了行业整合的节点 。上半年上市的商品猪 ，但能确定的是 ，猪价逐步回升 。价格下跌可以在几周内完成 ，去年同期这一比例还不到三成 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原一年卖出多少头猪 ，求打赏
-->全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，按照6月售价计算 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原可以继续维持生产 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原屠宰业务的成长 ，更多由市场上有多少猪决定 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。包括上半年玉米 、
02. 亏损没有换来减产
，豆粕价格同比下降，今年1月 ，牧原调减的是未来的产能 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，两项变化几乎相当
。小麦价格相对稳定 ，屠宰量已经上来
，没人能给出准确答案 。商超和肉品流通客户 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。03. 屠宰业务开始贡献利润
，一头猪从出生 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节
，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。一般来说 ，简单来说 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，同一轮低猪价下，